美国CPI保持高增速 耶伦能否淡定看待“噪音”

7月22日晚间，美国劳工统计局（BLS）公布的美国6月消费者物价指数（CPI）年率同比增长2.1%，持平5月份数据，维持近两年来最快增速。剔除食品和能源价格的核心CPI同比增长1.9%，环比上扬0.1%，低于5月份2%的同比增速。通胀水平“居高不下”对美联储（The Fed）收紧货币政策带来压力。

美联储珍妮特•耶伦（Janet L. Yellen）曾在5月CPI超预期大幅上涨后，称其为“噪音”，但市场对于美国是否面临通货膨胀的讨论不绝于耳，不知最新公布的通胀数据能否让耶伦继续“淡定”，市场更加期待本月底美联储召开的货币政策会议是否会透露出任何加息的“蛛丝马迹”。

昨日CPI数据公布后，欧元兑美元跌破1.3470，触及2014年以来新低。今晨美元略有回升，截至记者发稿时，欧元对美元为1.3462。

对于6月CPI指数维持高增长，三菱东京日联银行(BTMU)外汇策略师哈德曼（Lee Hardman）说道：“美国表现出越来越多的通胀走高迹象可能被视为美元的积极信号。如果通胀持续走高，那将对美联储主席耶伦此前声称的“通胀率上扬是短暂现象”的鸽派立场构成挑战。”

但值得注意的是，6月CPI上涨主要动力来自于变数较大的汽油成本激增。就BLS提供的分项指标来看，美国6月汽油价格月率攀升3.3%，创2013年6月以来的高位。但目前汽油价格上升势头已经出现回落，同时天然气、燃料油和食品价格下滑，其中橙汁零售价格跌至纪录新低。这似乎进一步应证了此前耶伦的观点，即物价上涨只是一个临时现象。

此外，相较于CPI，美联储更倾向于用个人消费支出物价指数（PCE）来反应通胀情况。目前，美联储通胀目标为核心PCE年率达到2%。5月核心PCE指数年率为1.5%，虽较4月份的1.4%略有上升，但与2%的通胀目标相比仍有距离，表明美联储还有维持当前超低利率的空间。

IHS首席经济学家纳里曼（Nariman Behravesh）表示：“至少当前来讲，通胀并不是个问题，市场无需恐慌。某段时间内可能出现短暂担忧，但这种担忧基本上是在逐步远离。”

同日公布的房价指数相较于CPI来说增速更为温和。美国联邦住房金融署（FHFA）公布，5月FHFA房价指数环比增长0.4%，高于预期环比增长0.2%；5月房价指数同比增长5.5%，增幅低于4月的5.9%，与2007年4月的巅峰值6.5%还存在一定距离。

耶伦曾在7月15日参议院听证会上表示，“尽管经济继续改善，但是复苏还没有完成”，同时其最关注的劳动力市场仍然存在“显著疲软”迹象。美国失业率在过去1年中下跌近1.5个百分点，6月份最新失业率数据为6.1%。而耶伦指出，6.1%并不是美联储最低失业率目标，劳动力市场仍存在相当多的闲置人员，劳动力参与率似乎比预期更弱。

看来，如何权衡好“尚不满意”的失业率水平以及日益接近目标的通胀率之间的关系，是摆在美联储面前的重要议题。

富国银行经济学家指出：“如果通胀压力压力持续上升，那么美联储就要面对一个货币政策的决策，一个是保通胀，一个是保就业。”

从耶伦过往的表态中可以看出，相较于通胀率，失业率是美联储更关心的问题。她曾在6月FOMC会议后的新闻发布会上表示，目前通胀和就业目标都需要宽松政策；如果通胀或就业超出目标时，美联储将容许通胀率在一段时间内超过2%来抑制较高的失业率水平。