欧央行探囊“再宽松” 1万亿欧元QE待出？

欧元区通货紧缩预期渐浓，加之欧元汇率高企，欧洲央行行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）终究按捺不住，抛出“如有需要，欧洲央行愿意6月采取行动”言论使得欧元区货币政策进一步宽松的可能性越来越大。分析人士指出，目前欧洲央行工具众多，并不排除多项工具同时进行的可能。

下月或采取动作

5月议息会议中，欧洲央行宣布继续维持主要再融资利率0.25%、边际贷款利率0.75%以及当前存款利率不变，上述决议并未超出市场此前的预测。

然而，会议后德拉吉表态称，欧元区经济温和复苏，整体经济风险仍偏向下行。同时，物价水平受到抑制，通胀预期仍然非常稳定，预期通胀将在2015年逐步上升。委员会一致同意，将使用非常规性工具应对长时间的低通胀。

德拉吉同时表示，欧洲央行有坚定决心维持高度宽松货币政策，欧洲央行将密切关注汇率发展动向，并将考虑所有可行的政策工具。如有需要，欧洲央行愿意六月采取行动。

“欧洲央行下个月再不采取行动的话，它的信誉就要荡然无存了。”德意志银行认为，“而且不采取行动将触发欧元进一步上涨”。也许欧洲央行在具体使用何种工具来应对通货紧缩局面上产生了分歧，这或许是欧洲央行迟迟未采取行动的原因。

工具一览

其实，欧洲央行能够利用的工具颇多，譬如负利率、量化宽松（QE）以及此前推出却终未成行的直接货币交易（OMT）。此前，德拉吉就曾表示过：“如果欧元汇率进一步上升，央行或将会采取行动，包括实施负存款利率。” 欧洲央行执委会委员伯努瓦·科尔（Benoit Coeure）曾对媒体表示，指标利率0.25%还有进一步下调的空间，而欧元走强可能会使通胀率持续过低。科尔指出：“一旦有必要宽松货币政策时，我们还有很多工具。我们仍有进一步调降指标利率的空间。”利率有可能调降至负值，QE仍然是可能的措施。

在日前举行的2014年国际货币基金组织（IMF）——世界银行（WB）春季年会上，科尔也曾对“欧版QE”做出过详细解释。“根据中长期收益率是否被压低来决定购买量，并且不会定下目标购买量。”科尔称，“欧洲央行可能购买相对大范围的资产，到期时限上至10年。” 但他认为，央行不会根据自己的资产负债表是否过大（即已经购入了多少债券）来判断资产购买计划的效果，这将根据市场效果来决定。

对于此次德拉吉提及的非常规性工具，欧洲央行副总裁维特·康斯坦修（Vitor Constancio）和欧洲央行执委会委员伊乌斯·墨什（Yves Mersch）则将资产购买计划定性为非常规政策。如此看来，资产购买计划也属于欧洲央行考虑范畴之一。

对于资产购买规模方面，花旗银行以及摩根大通都给出1万亿欧元的目标。

花旗认为：“在我们看来，1万亿欧元是绝对的最小值，只有达到这一水平，才能使得通胀率迈向央行的目标。”

摩根大通则利用回归分析指出，如果欧洲央行今年夏天开启1万亿欧元资产购买计划（每个月大概800亿欧元），那么到2014年底，相对美联储资产负债表，欧洲央行资产负债表将扩张15%，届时欧元对美元将跌2.5%，由年初的1.37至1.34。到2015年中期，欧洲央行资产负债表相对美联储资产负债表将扩张45%，届时欧元对美元或跌至1.26。

与此同时，花旗银行也给出了更为大胆的猜想，负利率和QE或都将成为欧洲央行的工具。

花旗银行在其研究报告中指出，欧洲央行有超过50%的几率在今年推出资产购买，而在这之前，欧洲央行会首先下调利率。

德意志银行则表示，欧洲央行6月将采取行动，实施负利率等传统意义上核心工具的可能性较高。但是真要6月就实施负利率是有风险的（使日后可操作空间更加小），欧洲央行尚需得到经济前景实质性恶化以及欧元进一步升值的确认。而且今年夏天，一系列的“非正式版QE”政策或许也会陆续出台。

相较花旗银行以及德意志银行的同步进行，摩根大通则更偏向负利率。摩根大通在其研报中指出，随着低增长、低通胀和欧元走强，欧洲央行可能采取的措施包括：降低再融资利率、负利率（40%几率）、信贷宽松（30%几率）、私营部门QE（20%几率）以及主权QE（10%几率）。

另一方面，尽管负利率以及QE都是欧洲央行备选的工具之一，但此前欧洲央行面对主权债务危机时曾推出OMT计划或存考虑余地。

所谓OMT，是一种无限冲销买债计划，即欧洲央行可以决定开始、持续或者停止购买债券，对购入债券没有数量限制，但是会将购入的债券全部冲销掉。而且OMT的启动也代替了原有的证券市场计划（SMP）。

如今，欧元区通货紧缩局面依旧，而欧元汇率也在节节攀高，采取行动刻不容缓。病重之下，或许一剂猛药才能根治顽疾，工具众多，且看欧洲央行如何抉择。